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平安证券:预期下调 加速分化

2020/02/20 来源:沈阳信息港

导读

平安证券:预期下调 加速分化 201 - 类别: 机构: 研究员:[摘要]观点:业绩延续分化,预期加速下调(1)201 前三季度创业

平安证券:预期下调 加速分化 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

观点:业绩延续分化,预期加速下调(1)201 前三季度创业板公司业绩增速持续改善,营收快速上行构成净利回升主因;(2)整体向好不掩内部分化,年初以来创业板内部“强者续强、弱者续弱”的态势仍在延续;( )实际盈利增速相对市场一致预期仍存在较大差距,三季报后盈利预测面临大面积下调风险;(4)四季度改善趋势料将放缓,创业板全年净利增速有望维持

【6%,9%】的增速区间。

逻辑:盈利环比改善,但显著低于预期盈利环比改善,营收表现抢眼。201 年前三季度,全体创业板公司归属母公司净利润累计增长5.10%,较中报1.61%显著回升;单季增速上,三季度净利增速12.28%,同样较二季度 .97%改善明显,宏观基本面在三季度的企稳反弹已在微观公司业绩上充分显现。对创业板公司进行业绩分解显示,营收增速快速上行构成三季报净利回升主因,而毛利率水平的小幅回落与三项费用率的小幅回升(相较去年同期),均负面拖累净利润增速表现。

成长稀缺延续,强者依旧更强。创业板整体业绩趋好但不改内部结构分化局面。前三季度,创业板业绩增速超过 0%的公司占比仅为2 .4%,基本上处于2006年以来的最低水平,而且仍有46.2%的公司净利润增速为负。根据市值规模进行分层对比,市值占比前1/ 、中1/ 、后1/ 的创业板公司,前三季度业绩增速分别为21.05%、-8.52%、-27.72%,显示年初以来,创业板内部“强者续强、弱者续弱”的态势仍在延续。

盈利预期下调大幕开启,真假成长走向分化。10月中下旬伴随三季报的陆续披露,创业板指数盈利预测下调节奏明显加快。但从实际业绩增速看,创业板指数成分股前三季度17. 9%的净利增速相较市场44%的一致预期,仍存在27%的下调空间。另外,个股层面看,统计有分析师预测的287家创业板公司,前三季度净利增速低于市场全年盈利预测的公司占比高达85.4%,其中,落后幅度在10%以上的公司占比也有67.5%;因此,即使只考虑后者,创业板也有近7成左右的公司业绩表现低于市场预期。我们判断,三季报披露完成后,创业板可能会继续出现大面积的盈利预测下调。

业绩展望:创业板全年净利增速预计

【6%,9%】,14年将小幅上行。根据平安宏观组判断,经济四季度复苏动能将较三季度环比趋缓,宏观层面很难继续支撑上市公司业绩呈现大幅改善。因此,对于四季度,我们预计创业板公司真实盈利的改善空间有限,综合考量12年四季度的低基数效应,创业板四季度单季增速可能达到9%,全年净利增速有望落在

【6%,9%】的波动区间,中枢水平预计在7.5%左右。对于2014年,在明年全体上市公司整体趋好的盈利环境下(我们将在全体上市公司业绩分析专题中进行论证),我们预计创业板业绩增速中枢将较今年小幅上行,大概率维持在

【8%,14%】的区间水平。

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